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恒大高新:19Q1业绩超预期,看好下游复苏带来业绩拐点

发布时间:2019-04-18    研究机构:中信建投证券

业绩超预期,回款力度加大增厚公司利润

公司18年业绩快报中披露全年实现营业收入3.29亿元,同比上升26.85%;归属母公司净利润4180万元,同比增长183.48%。19年Q1公司预计实现归母净利润2000万元-3000万元,较去年同期提升180.95%-321.43%(原披露归母净利润为1100万元至1450万,较去年同期增长54.52%-103.69%。),业绩增长超出预期。另外,公司18年开始加大应收账款的回款力度,原有会计政策下计提的坏账准备同比减少,增厚公司利润。

双主业战略布局助公司稳定向好

公司2017年新收购标的武汉飞游、长沙聚丰两家子公司互联网营销业务不断发展开拓,接连两年超额完成业绩承诺,为公司提供稳定的经营收入。18年起上游行业产能消化进入尾声,设备投资需求复苏,公司传统防磨抗蚀业务企稳回升。公司作为防磨抗蚀领域唯一一家上市主体以及行业标杆的制定者,未来有望在行业复苏时享受龙头优势。另外,公司2006年起率先布局声学环保产业链,自主研制的垃圾炉防护冷焊技术国内领先,伴随近年来焚烧炉参数的提高,对防护的需求在提升。18年之后,公司声学降噪及垃圾焚烧炉防护业务均有望在19年实现订单及业绩的快速增长。双主业板块齐头并进的经营格局降低了公司环保节能板块的经营风险,充沛经营资金推动公司业绩稳步前进、不断向好。

内源增长动力强劲,在手订单快速增加

公司新增环保业务包括声学降噪和垃圾炉防护两个领域,前期大量的研发投入自去年开始显著彰显成效。2018年新增订单量爆发式增长,1-11月累计中标金额已超7000万元。另外公司自2009年开始垃圾炉耐腐蚀领域的技术研发,现已成为国内少数几家掌握核心技术并有能力进行大规模施工的企业之一,具有较强的先发优势,该技术可有效提高焚烧设备的使用寿命,高质量的工程施工保证公司在手订单金额持续提升。2017年取得订单超过1500万元,2018年1-9月新增订单已超过3000万元,并已长期为多家大型企业提供防磨抗蚀服务,建立了良好的客户关系。当前公司可加工的垃圾焚烧炉防腐面积约为2.6-3万平方米/年,后期将根据订单推进情况,拟扩产至4.5-5万平方米/年。

政策红利加速释放,看好公司长期发展

“十三五”以来生态文明建设的总要求不断得到落实,环保政策红利加速释放。一方面,垃圾焚化处理逐渐占据行业主流,垃圾炉防护需求市场容量快速提升,预计2020年市场容量可达78亿。另一方面,噪声污染日益严重,政策密集出台不断建立起噪声污染防治的标准体系,对于工业噪声超标的问题明确规定了税额,倒逼企业自主加强对噪声污染的治理,未来噪声污染治理市场空间广阔。我们预计公司在已有的技术和经验支撑下,公司下游客户关系稳定,订单提升明显,未来有望快速多个业务领域的提高市场占有率,环保业务增量空间极大。另外互联网子公司业绩承诺完成情况良好,与上游百度、阿里、腾讯、日月同行等互联网巨头建立了长久的深度合作关系,聚集了丰富优质的媒体资源,强强联合的优势格局有望进一步巩固和提升公司的行业地位。看好公司长期发展,维持之前盈利预测,预计公司2018-2020年实现营收3.29、6.05、8.35亿元;归母净利润0.42、1.17、1.64亿元;EPS0.14、0.38、0.53元。

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