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恒大高新(002591):前三季度净利润增长256% 传统业务企稳回升 防护及降噪业务放量增长

发布时间:2019-10-21    研究机构:海通证券

2019 年1-9 月净利润8328.5 万元,同比增长256%。公司公布三季报业绩,2019 年前三季度实现营业收入3.13 亿元,同比增长49.34%,归属净利润8328.5 万元,同比增长256.34%。单三季度实现营业收入1.05 亿元,同比增长27.45%,净利润2324.3 万元,同比增长198.34%。前三季度销售费用率为2.4%,同比下滑0.59 个百分点,管理费用率为13.05%,同比下滑9.84个百分点,财务费用率为1.26%,同比上升0.24 个百分点。前三季度毛利率53.28%,同比提升3.76 个百分点。

传统业务回暖、新业务放量,公司预计全年净利润达1-1.3 亿元。公司是国内综合性工业设备防磨抗蚀新材料的龙头企业,主要为电力、钢铁、水泥等企业提供工业系统设备防磨抗蚀的综合防护方案。2019 年,公司防磨抗蚀业务企稳回升,同时在国家环保相关政策实施背景下,垃圾焚烧炉防护、声学降噪工程等相关业务新签订单量及项目完工数量保持快速增长。公司预计2019 年全年净利润为1-1.3 亿元,同比增长186.46%-272.4%。

环保及效率需求拉动防护业务。公司2017 年切入垃圾炉防护业务,客户为康恒环境、光大国际、绿色动力等垃圾焚烧发电的头部企业。垃圾焚烧炉防护业务的增长主要是基于:(1)环保政策趋严,垃圾焚烧成为未来垃圾处理的主要方式,未来垃圾焚烧炉的建设还有增长空间;(2)近两年垃圾焚烧补贴降低导致运营商更注重发电效率,因此,越来越多的垃圾焚烧电厂采购的中温次高压、次高温次高压运行炉型增多,这导致了垃圾焚烧炉腐蚀问题的加重,市场对垃圾焚烧炉防护的需求增大。

工业降噪业务实现较快增长。公司降噪业务以工业降噪为主导,协同发展建筑声学与交通降噪等业务,预计整个噪音污染治理的市场规模有望达到380-400 亿。声学降噪业务的增长主要是基于:(1)环保税法的出台推动了企业进行工厂降噪改造工程;(2)公司具有一定的客户基础,原有的电力、水泥、钢铁等客户群体能够对公司声学降噪业务的开展产生协同效应;(3)2019 年恒大声学新增《环保工程专业承包一级资质》,资质提升使得投标范围更广。恒大声学目前在工业降噪领域的业务增长较为迅速。

盈利预测。我们预计公司2019-2021 年净利润分别为1.23 亿元、1.61 亿元、1.98 亿元, EPS 分别为0.4 元、0.53 元和0.64 元。我们给予公司2019 年22-28PE,对应合理价值区间为8.8-11.2 元,给予优于大市评级。

风险提示。订单不达预期;下游需求放缓。

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