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恒大高新:合理估值定位分析报告

发布时间:2011-07-12    研究机构:安信证券

由于防磨抗蚀产业尚缺乏可比的同类上市公司,根据招股说明书,业务模式、下游行业与恒大高新(002591)具有一定相似性的主要有濮耐股份、北京利尔。2008-2010年恒大高新的综合毛利率在40%附近,与两家公司较为接近,有一定议价能力。存货周转方面,公司主要采取“产品+技术工程服务”综合防护的经营模式,恒大高新的存货周转高于可比公司。而应收账款周转率方面,则低于可比公司,由于恒大高新的客户主要为电力企业,而两家类似上市公司的客户主要为钢铁企业,客户结构的差异会对应收账款周转率带来一定的影响。

根据主流机构对恒大高新的业绩预测,公司2011年每股收益的算术平均值为0.92元,参考可比上市公司的估值,招股说明书中类举的主要两家可比上市公司最新的平均市盈率(TTM)为56.13倍,金属制造业平均市盈率(TTM)为43.7倍左右。参考公司的发行市盈率、募集规模、成长性等因素考虑,如果给予恒大高新2011年23-28倍的市盈率,则对应的股价为21.2-25.8元。仅供参考!

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